Аналитика влияния финансового левериджа на доходность ПАО "ТДСК"

Влияние величины заемного капитала на стоимость предприятия было выявлено еще в середине 20-ого века. Проблема в выборе соотношения между собственным и заемным капиталом привлекательна тем, что увеличивая до определенной границы величину заемных средств можно повысить стоимость всего капитала в целом, а также повысить рентабельность собственных средств. Следовательно, одной из главных задач корпоративных финансов является максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска. Такая задача может быть решена разными путями. Одним из таких путей решения указанной задачи является финансовый рычаг (леверидж). Финансовый рычаг показывает возможности влиять на чистую прибыль предприятия за счет изменения структуры пассивов, варьируя соотношение собственного и заемного капитала для оптимизации процентных выплат. Соответственно вопрос о целесообразности использования кредитов связан с действием финансового рычага: с увеличением доли заемного капитала можно повысить рентабельность собственного капитала. Актуальность данной темы в том, что величина собственного капитала и темпы его роста, финансовый рычаг в структуре капитала и платежеспособность являются важнейшими характеристиками финансово-экономического состояния предприятия, поскольку по этим показателям обычно судят об экономической привлекательности предприятия или инвестиционного проекта. Предмет финансового левериджа составляют управленческие решения об использовании заемных средств в той или иной пропорции к собственному капиталу. Труды отечественных авторов в основном представлены в виде учебников либо учебных пособий по, излагающих его основные положения, а также статей по частным вопросам его применения. Среди отечественных авторов можно выделить работы таких ученых как Ковалев В.В., Попова Р.Г., Романовский М.В., Стоянова Е.С. и др. Таким образом, влияние финансового рычага в структуре капитала на рентабельность собственного капитала является достаточно изученным в финансовой литературе. Объектом исследования являются ПАО "ТДСК". Предмет исследования - финансовый леверидж. Целью работы – провести анализ финансового левериджа предприятия. Для достижения этой цели в ходе работы решаются следующие задачи: раскрыть понятие финансового риска; раскрыть понятие финансового левериджа; рассмотреть основные концепции эффекта финансового левериджа; рассчитать эффект финансового рычага для ПАО "ТДСК". Финансовый леверидж отображает реальную связь между всеми видами финансовых ресурсов (привлеченных и собственных), а также прибылью компании. При этом величина финансового левереджа непосредственным образом влияет на общую степень риска работы компании, а также требуемую норму доходов. В практической деятельности удалось доказать, что чем больший объем процентов к выплате, тем ниже доходы предприятия. Вот почему высокий уровень плеча (финансового левереджа) существенно повышает уровень финансового риска. Благодаря перечисленным видам левериджа появляется возможность: - более точно принимать решения финансового и экономического характера. К примеру, с ним проще проанализировать затраты на рекламу, сбытовое стимулирование, расходы на покупку нового оборудования; - делать четкие обоснования объемов продажи продукции и роста производства, принимать правильные решения по поводу инвестирования и ведения ценовой политики, привлечения оборотных средств и определения нормативов структуры капитала. Главная сложность левериджа – в проблемах его вычисления. Чтобы точно произвести расчет, необходимо владеть полной информацией о переменных и постоянных расходах компании

Левередж – один из способов управления активами и пассивами компании (предприятия, фирмы), который подразумевает получение прибыли в перспективе. По своей сути леверидж – это финансовый рычаг, использование которого позволяет в корне изменить финансовую деятельность компании и ее общую прибыль. Леверидж представляет собой отношение между двумя видами капитала – активами с фиксированной доходностью (облигациями, привилегированными акциям) и ценными бумагами с «плавающей» прибылью (к примеру, простыми акциями). Леверидж можно рассчитать как отношение общих средств предприятия к его заемному (привлеченному) капиталу. Тюменская домостроительная компания – крупнейшая строительная организация сибирского региона и основной производитель жилья в Томске и Тюменской области. В состав ТДСК входят 23 предприятия, объединённых в единый технологический комплекс, способный воплотить в жизнь проекты любой сложности - от проектирования и производства строительных материалов до строительства, обеспечения современными телекоммуникациями и обслуживания готовых объектов. Проведенный анализ бухгалтерского баланса организации выявил, что в период с 2013 по 2015 года отмечается увеличение стоимости основных производственных фондов организации, размер увеличения составил 305 713 тыс. руб. (таблица 2-1); оборотные активы организации увеличились с 967 987 тыс. руб. до 1 117 559 тыс. руб.; размер денежных средств оставался на стабильном уровне около 55 000 тыс. руб. Анализ финансовых результатов хозяйственной деятельности ПАО "ТДСК" показывает что с 2013 по 2015 годы растут убытки от хозяйственной деятельности, что связано с ростом издержек и управленческих расходов. Себестоимость продаж организации в период с 2013 по 2015 год увеличилась с 899 865 тыс. руб. до 1 327 718 тыс. руб., объемы реализации в 2013 году составили 916 758 тыс. руб., а в 2015 году — 1 258 964 тыс. руб. Увеличение размера реализации связано в большей мере с ростом стоимости продукции завода из-за изменения отпускных цен под действием фактора инфляции. Производственная деятельность ПАО "ТДСК" характеризуется большими сроками оборачиваемости денежных средств, запасов, кредиторской задолженности. Период оборота кредиторской задолженности в период с 2013 года по 2015 год вырос с 253 до 283 дней, что связано, скорее всего, с наличием у организации проблем с платежеспособностью и ликвидностью. Деятельность ПАО "ТДСК" характеризуется большим периодом оборота оборотных активов более 300 дней (в 2013 году его значение равнялось 385, а в 2015 году — 324 дня). Это позволяет предположить отсутствие использования в организации оптимизационных моделей по размещению и закупке товаров, наличии большого экономически неэффективного размера запасов. Проведенная диагностика предприятия на финансовую устойчивость с помощью трехкомпонентного вектора показывает, что ПАО "ТДСК" находится практически в стадии банкротства. Организация испытывает недостаток собственных оборотных средств, недостаток заемных источников для финансирования текущей производственной деятельности. Выявленные негативные показатели финансового положения организации заставляют руководство искать и принимать новые решения в целях повышения эффективности хозяйственной деятельности ПАО "ТДСК". Для этих целей рекомендуется в рамках данного научного исследования внедрить в организации антикризисную политику, которая предполагает: повышение трудовой дисциплины на заводе; перестройку производственного процесса через модернизацию основных производственных фондов; доведение до оптимального размеров денежных остатков и запасов; повышение эффективности работы с поставщиками и покупателями. Работа по повышению трудовой дисциплины должна вестись в трех направлениях: сокращение прогулов; повышение исполняемости приказов и распоряжений руководства; повышение комплектности штатного расписания. Повышение трудовой дисциплины должно повысить размер выручки завода на сумму около 10 млн. руб. (Глава 3). Основными направлениями в рамках антикризисной финансовой политики для повышения эффективности использования производственных фондов являются: обновление основных средств, эксплуатируемых зданий и сооружений; повышение объемов выпуска готовой продукции на единицу основных средств; снижение энергопотребления и коммунальных платежей. Для проведения перестройки предприятия рекомендуются использовать заемные денежные средства: кредитные ресурсы банков; схемы лизинга. Процесс перестройки производственного процесса должен привести к росту рентабельности готовой продукции, повышению прибыльности эксплуатации активов. Модернизация оборудования, перестройка сооружений и зданий приведет к росту показателей рентабельности на 3-6% (Глава 3). Для работы с оборотными активами и денежными в рамках антикризисной финансовой политики ПАО "ТДСК" рекомендуется: избавиться от излишка запасов сырья и материалов, который превышает на текущий момент размер 500 млн. руб.; эффективнее использовать накапливаемые денежные средства, неэффективно используемый и излишний остаток составляет на текущий момент 50 млн. руб.; для работы с покупателями и поставщиками рекомендуется ввести рейтинговую оценку, на основе которой проводить мониторинг оптимальности выбора контрагента сотрудниками отдела по снабжению. Проводимые мероприятия позволять вернуть в прибыль ПАО "ТДСК" ежегодно теряемые альтернативные доходы (от нерационального использования средств) на сумму более 55 млн. руб. Так если взять и освобожденные денежные средства вложить в банк, то ПАО "ТДСК" получит доход в размере 0,1 * (500 + 50) или 55 млн руб. при ставке банка 10%. Повышение эффективности работы с кредиторами и дебиторами позволят сократить периоды оборачиваемости, увеличить коэффициенты оборачиваемости кредиторской задолженности, запасов, денежных средств. Важно понимать, что все предлагаемые пункты антикризисной политики носят чисто научный интерес и не должны сразу внедряться в ПАО "ТДСК". Для практического внедрения антикризисной финансовой политики необходимо более качественное и углубленной исследование текущего положения организации с помощью инженерных, маркетинговых, снабженческих и иных служб организации.

1. Гражданский кодекс Российской Федерации Часть первая от 30.11.1994 № 51-ФЗ. Часть вторая от 26.01.1996 № 14-ФЗ [Электронный ресурс] // Сайт компании «Консультант Плюс» / URL: http://www.consultant.ru/online, свободный. 2. Налоговый кодекс Российской Федерации Часть первая от 31.07.1998 № 146-ФЗ. Часть вторая от 05.08.2000 N 117-ФЗ [Электронный ресурс] Сайт компании «Консультант Плюс» / URL: http://www.consultant.ru/online, свободный. 3. О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ [Электронный ресурс] // Сайт компании «Консультант Плюс» / URL: http://www.consultant.ru/online, свободный. 4. Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций (Приказ Федеральной службы по финансовому оздоровлению и банкротству №16 от 23.01.2001) [Электронный ресурс] // Сайт компании «Консультант Плюс» / URL: http://www.consultant.ru/online, свободный. 5. Об организации проведения учета и анализа финансового состояния стратегических предприятий и организаций и их платежеспособности: Постановление Правительства РФ от 21.12.2005 N 792 [Электронный ресурс] // Сайт компании «Консультант Плюс» / URL: http://www.consultant.ru/online, свободный. 6. О некоторых вопросах обеспечения единого методического подхода при проведении анализа финансового состояния предприятий, имеющих неудовлетворительную структуру баланса и признанных неплатежеспособными: Распоряжение ФУДН при Госкомимуществе РФ от 12.09.1994 N 56-р [Электронный ресурс] // Сайт компании «Консультант Плюс» / URL: http://www.consultant.ru/online, свободный. Книги и учебники 7. Pike R., Neale B. Corporate finance and investment. – Prentice Hall Europe, 2009. 8. Saunders Anthony. Financial institutions management: a modern perspective. – USA: The McGrow – Hill, 2009. 9. Абрютина М.С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: учебно-практическое пособие / М.С. Абрютина, А.В. Грачев. – М. : Дело и сервис, 2013. – 256 с. 10. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие / под ред. О.В. Ефимовой, М.В. Мельник. –М. : Омега-Л, 2014. – 352 с. 11. Антикризисное управление. Теория и практика. / под ред. В. Я. Захарова – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013 г. -304 с. 12. Арнольд В.И. Теория катастроф. - М.: Наука. 1990. 128 с. 13. Артеменко В.Г. Финансовый анализ: учебное пособие / В.Г. Артеменко, М.В. Беллендир. – 2 изд., перераб. и доп. – М.: Дело и Сервис, 2013. – 160 с. 14. Астринский Д. Экономический анализ финансового положения предприятия / Д. Астринский, В. Наноян // Экономист. – 2009. – № 12. – С. 55–57. 15. Байдина О.С., Байдин Е.В. Финансовые риски: природа и взаимосвязь//Деньги и кредит. 2010. № 7. С. 29-32. 16. Балабанов И. Т. Риск-менеджмент. – М.: Изд-во “Финансы и статистика”, 2006. – 187с. 17. Басовский Л.Е. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие / Л.Е. Басовский, Е.Н. Басовская. – М. : ИНФРА-М, 2009. – 366 с. 18. Беляков А.В. Процентный риск: анализ, оценка, управление // Финансы и кредит – 2001. – № 2. – C. 3-19. 19. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. – К.: Ника-Центр, 2003. – 496 с. 20. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента: учебное пособие / И.А. Бланк. – Киев: Ника-Центр, 2006. – 340 с. 21. Бочкарева Т.А. Анализ финансового состояния: монография / Т.А. Бочкарева– Барнаул: ХГАЭП, 2008. – 148 с. 22. Бухалков М.И. Планирование на предприятии: Учебник. – 2-е изд., - М.: ИНФРА-М, 2013. – 473 с. 23. Бухгалтерская (финансовая) отчетность, учеб. пособие / под ред. В. Д. Новодворского. – М.: ИНФРА – М, 2009 г. 24. Глущенко Е.В. Теория управления. М.: Вестник, 2010. – 336 с. 25. Дягель О. Ю. Формирование механизма антикризисного управления развитием предприятий сферы услуг: теоретико-методологический аспект // Теория И Практика Общественного Развития– 2013. – № 11. – C. 276-281. 26. Ендовицкий Д. А. Системный подход к анализу финансовой устойчивости коммерческой организации / Д. А. Ендовицкий, А. В. Ендовицкая // Экономический анализ: теория и практика. – 2009. – №6. – С. 30–39. 27. Ефимова О.В. Финансовый анализ: учебное пособие / О.В. Ефимова – Изд. 2-е, перераб. и доп. М. : Бухгалтерский учет, 2007. – 320 с 28. Зимин Н.Е. Финансовое состояние предприятия. Учебное пособие 29. Киселев М.В. Анализ и прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учебник / М.В. Киселев.– М. : А и Н, 2008. – 88 с. 30. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций. Анализ отчетности: учебник / В.В. Ковалев– М. : Финансы и статистика, 2007. – 134 с. 31. Когденко В.Г. Экономический анализ, учеб. пособие, для студентов вузов обучающихся по специальности «Финансы и кредит», «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», «Мировая экономика», «Налоги и налогообложение» / В.Г. Когденко. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : ЮНИТИ – ДАНА, 2009. – 392 с. 32. Кожинов В.Я. Оценка прибыльности финансово-хозяйственной деятельности / В.Я. Кожинов // Современный бухучет. – 2008. – №1. – С. 13–15. 33. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Пер. с франц. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2007. – 576 с. 34. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебник / Л.Т. Гилляровская. – М.: ТК Велби, Издательство Проспек, 2008. – 360 с. 35. Кондраков Н.П. Бухгалтерский (финансовый, управленческий) учет: учебник / Н.П. Кондраков. – М. : Проспект, 2009. – 442 с. 36. Коробов М.Я. Финансово-экономический анализ деятельности предприятий: учебник / М.Я. Коробов. – Об-во «Знание», КОО, 2000. – 378 с. 37. Кравченко Е.Н. Проблемы оценки и анализа финансовой устойчивости организаций / Е.Н. Кравченко, Л.Н. Тажибова // Вестник филиала Всероссийского заочного финансово-экономического института в г. Волгограде. – 2009. – №6. – С. 68–72. 38. Кукушкин С.Н. "Антикризисное управление. Монография". - Ульяновск: УлГТЦУ – 2002. – 295 с. 39. Ложкин О.Б. Финансовый анализ эффективности и устойчивости бизнес-процесса / О.Б. Ложкин //Аудит и финансовый анализ – 2008. – №2. – С. 10–13. 40. Любушин Н.П. Анализ методик по оценке финансового состояния организации / Н.П. Любушин, Н.Э. Бабичева // Экономический анализ: теория и практика. – 2010. – №22. – С. 65–79. 41. Маркетинг в отраслях и сферах деятельности: учебник / Е.И. Мазилкина. – Ростов н/Д: Феникс, 2013 – 123 с. 42. Матвеева В.М. Финансовый анализ позволяет предупредить несостоятельность / В.М. Матвеева, В.В. Шутенко // Менеджмент в России и за рубежом. – 2010. – №6. – С. 12–15. 43. Методика экономического анализа деятельности предприятия / под. ред. М.И. Баканова, А.Д. Шеремета. М.: Финансы и статистика, 2005. – 190 с. 44. Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: Современные мировые тенденции и проблемы развития в России. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 181 с. 45. Н. А.Казакова. Управленческий анализ и аудит компании в условиях кризиса М.: Дело и Сервис, 2010. – 304 с., 46. Н.С. Неделько Использование теории катастроф к анализу поведения экономических систем // Вестник МГТУ, том 13, №1, 2010 г. стр.223-227 47. Основы экономического анализа хозяйствующего субъекта. / под ред. А.Н. Богатко – М. : Финансы и статистика, 2003. – 287 с. 48. Остапенко В. Финансовое состояние предприятия: оценка, пути улучшения / В. Остапенко // Экономист. – 2011. – №7. – С. 37-42. 49. Прыкина Л.В. Экономический анализ предприятия: учебник / Л.В. Прыкина– М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2008. – 360 с. 50. Райзберг Б. Антикризисное управление – основа оздоровления предприятий / Б. Райзберг // Экономист. – 2007. – №10. – С. 31–35. 51. Савицкая Г. В. Методика комплексного экономического анализа хозяйственной деятельности / Г.В. Савицкая. – М.: ИНФРА –М, 2009. – 432 с. 52. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф., Финансовый анализ. Управление финсами., 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Юнити-Дана, 2010. — 639 с. 53. Смирнов Л.К. Экспресс-анализ ликвидности предприятия для оценки бизнеса. / Л.К. Смирнов // Вопросы оценки. – 2011. – №1. – С. 12–15. 54. Статистика: под ред. Минашкина В.Г. – М.: Юрайт, 2014 – 448 с. 55. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой / под общей редакцией проф., д.э.н. А.П. Градова и проф., д.э.н. Б.И.Кузина. – Санкт-Петербург: Специальная литература, 2006. – 510 с. 56. Тультаева Т.А. Маркетинг услуг:Учебник. – М.:ИНФРА-М, 2013. - 157 с. 57. Финансовый анализ: учебное пособие / Э.А. Макарьян, Г.П. Герасименко. – 3 изд.; перераб. и доп. – М.: ФБК – Пресс, 2002. – 224 с. 58. Финансовый менеджмент под ред. Кириченко Т.В. – М.: «Дашков и К», 2014. – с. 484 59. Черненко А.Ф. Финансовое положение и эффективность использования ресурсов предприятия / А.Ф.Черненко., Н.Н. Илышева, А.В. Башарина – М. : Дело, 2008. – 210 с. 60. Шевчук Д.А., Банковские операции. , Ростов н/Д: Феникс, 2010. — 224 с. 61. Экономика предприятия. Скляренко В. К., Прудников В. М. - М.: ИНФРА-М, 2015. – 346 с.